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      【行业资讯】PTA暴涨,推手究竟是谁

      2018-09-10

            

      原创: 罗阿华 刘全昌 中国化工报

      今年尤其是进入下半年以来,PTA涨势迅猛,令市场管理部门和整个产业链震动。郑商所8月5日针对PTA期货发出市场风险提示函后,不到一个月的时间,连发四道金牌,大幅提高PTA期货合约的交易保证金,宏观调控为市场降温的意图非常明显。

      PTA大涨背后的逻辑究竟是什么?中国化工报从供需、成本、炒作、前景等方面,剖析此轮PTA价格暴涨的深层次原因及未来走势。

      供需转向紧平衡

      PTA期货于2006年底上市,2008年与2011年两次过山车行情均与原油的涨跌相关,其余时段行情整体持稳。自2015年开始,由于产能严重过剩,PTA市场跌入谷底,期货主力合约价格一度下探至4000元/吨的水平,迫使近1500万吨/年的产能陆续退出市场。经过市场自发调控,2017年PTA有效产能3900万吨/年、产量3574万?#37073;?#34892;业开始恢复元气,整体开工率上升到80%以上。?#26377;?#27714;来看,当年PTA需求?#35838;?534万?#37073;?#20379;需基本维持平衡状态。

      2017年底,桐昆嘉兴石化220万吨/吨新PTA装?#29467;?#20135;运行,?#29575;构?#20869;产能基数扩大。进入2018年,PTA的产量也较去年同期有所增加。数据显示,上半年全国PTA产量在1904万?#37073;?#21516;?#20173;?#38271;16.7%。因国内装置集中检修,上半年国内进口了约38万吨的PTA,同比翻番有余。内外相加,上半年国内PTA总供应量约在1942万?#37073;?#24635;体还算平稳。

      ?#26377;?#27714;来看,下游聚酯产业的快速扩张和新增产能的投放,造成市场对PTA的需求快速增长。简单测算,上半年国内PTA出现了约50万吨的供需缺口,进入二季度库存便快速下滑。也正是在这一背景下,随后炒作资金的介入和推波助澜,?#32422;?#27833;价上涨、人民币汇?#26102;?#20540;、中美贸易战等多因素叠加,PTA行情突然爆发了。

      今年上半年,全国聚酯总产量达到2208万?#37073;?#25240;合PTA消耗量在1887万?#37073;?#21516;?#20173;?#21152;154万?#37073;?#22686;长8.89%。需求的增加主要是聚酯新产能投放所致。再加上其他领域和消耗(约60万?#37073;?#21644;出口(约37万?#37073;?#22240;此上半年PTA总需求达到1984万?#37073;?#38271;期供过于求的状况发生了逆转。尽管供需缺口并不大,但在市场上却发生了量变到?#26102;?#30340;效应。

      在位于浙江桐乡的国内最大涤纶长丝生产企业桐昆集团,目前厂里各生产线正在满负荷生产。该公司相关负责人表示,PTA是生产涤纶长丝的最主要原料,通常情况下公司会存放15天的原料库存,但是随着涤纶长丝的热销,目前公司仓库里的PTA库存已经处于历史同期的最低水平,仅能维持5天的生产,采购落实PTA原料成为当务之急。

      下游企业的供需两旺,给PTA行情火热提供了坚实的基本面支撑。但随着PTA的燥热,供需短期紧平衡的坚冰也在消融,市场形势正在向着长期宽松的方向悄悄发生转变。PTA丰厚的利润,正吸引各路资本的觊觎。恒力石化是国内PTA龙头企业,已建成年产660万吨的3条PTA生产线,跃升为全球最大的PTA生产基地。目前,该公司应用最新一代技术的250万吨/年第四套PTA生产线也已启动,将于2019年底达产。此外,另一PTA巨头荣盛石化最近也透露,将根据具体情况适度对PTA项目进行扩产以提高市场占有?#21097;?#30446;前正在开展前期工作。

      除了传统行业巨头的扩产计划,新的跨界淘金者也在跃跃欲试。就在8月30日举行的第六届中国—亚欧博览会加快推进丝绸之路经?#20040;?#26680;心区建设推介会暨重点项目签约仪式上,新疆中泰(集团)有限责任公司副总经理李良甫透露,该公司120万吨/年PTA项目将在明年投产。在此次签约仪式上,该公司确定将在巴州库尔勒投资270多亿元,建设400万吨/年煤油共炼一体化项目,就将和该PTA项目形成产业链。

      成本提供强支撑

      数据显示,上半年,在多重因素叠加下,石油供给超预期缩减,国际油价震荡上行创4年来新高,布伦特原油最高收于?#23458;?9.12美元,上涨18.76%;美国原油最高收于?#23458;?4.29美元,上涨23.61%。

      在油价上涨推动下,PX价格不断上扬,尤其是中国作为全球PX进口大国,在供应和议价能力上更加受制于人,造成PTA生产成本刚性快速上涨。今年上半年,国内PX价格震荡上行,在5月中旬达到上半年高点,回调整理后继续向上,整体走势与原油价格较为一致。7月初PX价格再次上涨,主要缘于石脑油的价格推动。今年全球?#27573;?#20957;析油供需偏紧,进一步推动石脑油价格走强,目前石脑油裂解价差接近120美元,处于历史较高位置。

      此外,国内PX项目建设多年停滞的恶果已经显?#37073;?#24403;前PX产能严重不足,去年进口1400多万?#37073;?#36827;口?#26469;?#24230;近60%,主要进口国为韩国和日本,两国合?#24179;?#21475;量占我国全部PX进口量的62%,可?#36816;?#25105;国PX的核心定价权其实是掌握在韩国和日本?#31181;小?#33258;2017年以来,下游PTA的高负荷运行,为PX带来了强有力的需求支撑,再加上全球?#27573;?#20869;PX装置的?#25910;?#19982;负荷不稳定,都为PX走强增添了底气。

      记者初步梳理发?#37073;程?#38463;美公司位于拉比格的134万吨/年PX装置,于7月中旬左右停车;新加坡埃?#26494;?#32654;孚公司、韩国韩华、日本JX公司相继公布9月检修计划,越南PX低负荷生产,国内四川石化意外停车、PX社会库存明显下滑等,致使亚洲整体PX供应?#25112;簦?#19988;市场乐观预期较强,进而导致卖盘惜售?#32422;?#36882;盘攀升,带动PX脱离原油出现大幅度上涨。

      据了解,上周亚洲市场PX价格再次上行, CFR中国周均价为1272.43美元/?#37073;?#29615;比上涨5.49%;FOB韩国周均价为1253.10美元/?#37073;?#29615;比上涨5.55%。亚洲PX与石脑油价差再创新高,盈利水平大幅提高,但其对PTA的成本传?#23478;?#19981;言而喻。

      除了油价上涨带来的成本攀升,今年尤其是下半年以来的人民币汇?#26102;?#20540;给PTA的暴涨带来了或成本、或成本预期方面的影响。进入7月,人民币兑美元快速贬值,原油和石化原料进口成本必然上升。有机构测算指出,仅近期人民币汇?#26102;?#20540;一项,就抬升PTA价格每吨400元以上。

      另外,中美贸易战?#35762;?#21319;级,给相关产品市场涨价的信息也很明确。有产业界人士分析指出,中美针对出口产品加征关?#22467;?#31246;率不管是5%还是25%,最终都是由买家和消费者买单,直观的表现就是成本上涨、价格攀升。而且,越是对外?#26469;?#24230;高、贸易权重大的品种,其涨价的预期就越强烈,而PX及PTA可谓首当其冲。

      炒作也是重要推手

      针对PTA价格的暴涨,目前市场方面形成了两种观点:一方认为此轮暴涨有着坚实的基本面支撑,是刚性成本和未来预期的良性体?#37073;?#21478;一方则认为虽然确有基本面的支撑,但同样不可否认幕后的恶性炒作,主要理由是今年以来油价格只能算是温和上涨,而且其中伴随着震荡,但PTA的价格?#27424;?#25671;直上,资本炒作推动的痕迹十分明显。从近期郑商所连发四道金牌调控来看,显然是管理层试?#21152;?#22823;幅提高资金成本的手段,迫使投机炒作降温。

      像近些年轮番上演的“姜你军”“蒜你狠”“向前葱”“糖高宗”一样,PTA的暴涨也表现出背后炒作的迹象。

      一位不愿透露姓名的投资圈人士坦承,国内流动性资金很充沛,实业体系之外的天量资金活跃在房产、?#21892;薄?#29702;财、收藏等领域。近年来有一个基本的规律,但凡房地产调控升级,同时叠加?#21892;?#20302;迷的时间段,炒作商品物资的风?#26412;?#20250;?#25512;穡还?#20197;前游资主要炒作的是大宗农产品,现在逐渐有向大宗工业原料扩散的势头。

      福建泉惠区一石化企业的总经理告诉记者,市场的游资嗅觉很灵敏,炒作的手法也已十分?#31995;饋TA期价不到60个交易日暴涨逾65%,肯定不能单以基本面来解?#20572;?#21482;有主力资金介入主导才能走出这样的单边急升趋势。

      期货工具具有价格发现、规避风险和套期保值的功能,其设立的初衷?#27424;婪都?#26684;大起大落造成的市场风险,熨平商品和金融市场运行的大幅波动。但由于国内期货市场设立时间较短,运作机制不是很成熟,投资者的理?#38498;?#35268;则意识也有欠?#20445;?#22312;市场预期一致的情况下,期货反而有可能被各路强庄金主把控,成为行情涨的时候助涨、跌的时候助跌的工具推手。

      从PTA期货盘面来看,进入9月份,随?#29260;?#20215;达到高位,多空持仓量也显著上升,表明市场的博弈加剧,分化可能就在不远处。

      博弈之中求平衡

      PX、PTA企业赚了,纺织经编企业赔了。

      国内PTA龙头企业恒逸石化半年报显示,公司实现营收397.81亿元,同?#20173;?#38271;39.74%,实现归母净利润11.01亿元,同?#20173;?#38271;29.23%。公司预计前三季度实现净利润22.01亿~24.01亿元,同?#20173;?#38271;62.91%~77.72%。这也意味着,在PTA暴涨的第三季度,公司的单季利润将超过10亿元。其他PTA巨头恒力股份、桐昆股份、荣盛石化等也都业绩骄人。

      而下游纺织经编行业,则完全是另一番景象。随着PTA的一路飞涨,涤纶长丝、涤纶短纤等纺织经编行业必需的原材料价格水涨船高,企业从刚开始的?#32929;?#36733;道,逐渐演变成后来的停产减产?#31181;啤?月1日,江?#27993;?#38451;县环太湖遮光布企业商会商议决定?#21495;?#27668;织机于8月31日至9月6日停产放假。而此前的8月上旬,浙江桐乡市、海宁市?#32422;?#27743;苏常州市武进区、常熟市经编行业商会已联合发布停产倡议书,倡议商会企业在清完库存化纤原料丝后停产放假,以?#31181;?#21407;料价格不合理暴涨。浙江海宁经编产业园区管委会副主任徐迎忠表示,当地受涤纶长丝涨价冲击的经编企业有200多家,目前已陆续有企业在部署实施停机减产。

      从目前来看,下游产业的?#31181;疲?#38500;了在资本市场掀起一点波澜——相关PTA上市企业的股价打个趔趄之外,对市场没有任?#38382;?#36136;改变,涤纶长丝、涤纶短纤等原料的价格近期依然在不断上涨。直到进入9月份,涤纶长丝价格才逐步企稳,不复日日涨价、周周涨价的疯狂。

      纺织行业有明显的淡旺季之?#37073;?#19977;季度末正是由淡转旺的转折点。有业内人士分析,从大的供需方面来看,未来3~4个月,无论是聚酯还是织造行业,开工负荷都会处于高位,对PTA的需求构?#23665;?#24378;支撑。而今年国内PTA产能可能零增长,新增产能要到2020年前后才能大量投放,这一时期内下游需求仍会稳步增长。因此从近中期来看,PTA价格都呈易涨?#35757;?#30340;态势。

      金石期货投资咨询部主管黄李强分析,随着9月PTA合约进入交割月,资金的做多热情将会减弱,PTA持仓量已经明显下滑,市场的量能下降,PTA价格进一步走高的可能?#28304;?#22823;下降。同时,郑商所四道金牌的震慑作用不容小觑,其对PTA期价?#20013;?#26292;涨的?#31181;?#20316;用必然显效。还有业内人士指出,目前PTA的加工费已经达到每吨2000元的高位,这对PTA行业来说属于不正常的现象,由于利润分配不合理,当前的PTA高价很难长期维?#37073;?#21518;期应会出现分化和震荡。

      种种迹象表明,经过三季度的暴涨,PTA吨价很有可能在?#21496;?#21315;元一线构筑一个整理平台,维持高位震荡走势。这个平衡何时能够再次打破,有赖于宏观经济形势、国际油价、汇率和贸易摩擦等综合因素。例如,如果后期中东地缘风险引爆,国际油价失控上涨,PTA的价格?#37096;?#33021;再随之上调。但由于这些因素在PTA价格此前的暴涨中已经有所?#20174;常?#22240;此后期即使再涨,强?#20173;?#35745;难与此次相提并论。

      上游PX、PTA企业与下游纺织经编企业犹如矛与盾、榫与卯,博弈的结果还是要在平衡中共生共存。

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